首次数据集呈现

这篇论文具有里程碑意义，它首次提供了自1870年以来发达经济体各类主要资产的总回报率年度数据集。以往对资产回报的统计不够完善，此次研究将家庭财富中占比高且常被忽视的住房总回报率也纳入考量，为研究提供了更全面的数据支持，使我们能更清晰地把握资产的整体状况。

过去关注点仅限于某些资产，对住房的收益并未给予足够重视。现在，有了这个全面的数据集，投资者能更精确地分配资产。同时，研究人员也能从更广阔的角度观察资产市场的动态，其价值显而易见。

股市与房市表现对比

二战结束以来，股市的整体表现比房地产要好。但要注意，股市之所以能取得这样的成绩，是因为它承受了较大的波动。在经济起伏面前，股市与商业周期的关联性更为紧密。以经济危机为例，股市往往会迅速下跌，且跌幅较大。

房地产市场整体表现略逊色，但相对而言很稳定。比如在一些城市，房价在不同时间段内会有所上升或下降，但整体上的波动并不像股市那样剧烈。这样的区别对投资者来说非常重要，不同风险承受能力的人会根据这一点来决定他们的资产配置方案。

货币政策与资产回报

在全球金融危机来临之前，基于通胀目标制定的货币策略被认为是“大缓和”现象的起点。这种策略旨在通过控制通胀，确保经济的持续稳定，从而对资产收益产生影响。在一段时间里，经济确实保持了相对的稳定，资产市场也表现出了较为温和的波动。

金融危机打破了这一态势，揭示了以通胀目标为依据的货币策略并非全然可信。这种策略虽能在短期内维持资产收益的稳定，却无法抵挡重大经济危机的冲击。这一现象促使我们重新思考货币政策和资产收益之间的微妙联系。

资产回报率差异原因

研究显示，在长时间的历史数据中，资产收益率的波动并非源于二战前的一些特殊事件。这说明资产收益率的波动背后，有着更深层次和更长期的原因。这或许与不同资产本身的特性有关，例如，股票的收益受公司业绩和市场预期影响较大，而住房的收益则受人口流动、政策调整等多种因素影响。

而且，相较于未加权平均，股票的业绩略胜一筹。然而，股票的回报率与房产的回报率却相差无几。此外，四个资产类别的收益与风险水平也与未加权序列相仿。这表明，在长期的经济增长过程中，不同资产类别在收益与风险的平衡上呈现出一定的规律性。

安全资产实际回报

19世纪末至20世纪初，相较于其他投资方式，安全型资产的实际收益普遍偏低。以票据为例，其平均收益率仅为1%，而债券的平均收益率也仅有2.5%。直至20世纪60年代，债券与票据在多数样本中的实际收益率仍高度相关，这表明它们受到的共同影响因素较多。

过去一个半世纪，即便考虑到风险，发达国家安全类资产的实际回报率依旧偏低。这对追求稳定收益的投资者来说，无疑是一项挑战。他们或许需要重新审视自己的资产配置方案。

资产类别多元化收益

在整个周期中，股票和房地产的回报率表现各异。股票回报率历经多次全球范围内的繁荣与萧条交替，几十年间实际回报率波动显著，最高可达16%，最低甚至降至-4%。二战之前，股票与房地产回报率呈正相关，但近50年来，这种关联性几乎不复存在。

从长远角度看，股票与房产的收益波动性较低，这表明两者合理分散投资能带来丰厚的回报。然而，在此之前，经济学家对这类收益的评估和解析较为困难。此外，多数国家的长期风险资产年回报率大约在6%至8%，显示出较高的盈利潜力。那么，在当前市场状况下，我们该如何更有效地进行股票与房产的投资分配？记得点赞和分享本文，在评论区谈谈你的看法！